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足球直播白酒行业步入挤压式增长

2021-02-10 19:20

  按照今世缘此前计划,公司将在2015年实现百亿目标。然而直到2020年,公司营收也才刚跨过50亿门槛。

  为实现百亿目标,江苏今世缘酒业股份有限公司(下称今世缘,603369.SH)近几年来对公司战略做了一系列调整:走出江苏,进一步明确了以国缘系列为代表的中高端产品战略,并针对旗下中高端产品不断提价。

  然而,原本期望在2015年达成的目标,一步步推迟到了2023年、2025年。1月14日,今世缘再次宣布要在2025年实现百亿乃至150亿的营收目标。

  而在面对交易所的问询时,今世缘坦陈,未来五年战略目标规划,是公司未来五年的追求。并不一定能够实现,不代表业绩承诺。

  2020年以来,白酒股板块表现十分亮眼,成为资本市场的香饽饽,今世缘也不例外迎来高光时刻。

  公司股价从2020年年初的27元/股起航,一路攀升,到今年1月6日已升至67元/股,创上市来新高。同期,公司市值从340亿元增加到最高时的833亿元,动态市盈率也已达到50倍。

  2021年1月13日,今世缘对外披露《五年战略规划纲要(2021—2025)》,并表示到2025年,公司努力实现营收过百亿(争取150亿元)。

  事实上,早在2011年,今世缘便明确提出,十二五期间,将通过省内70亿元,省外30亿元实现百亿目标。然而,到了截至年份(2015年),公司营收仅为24.25亿元。

  在2019年初的发展大会上,公司再次提到奋斗新五年,实现翻两番。若按照2018年的业绩为基础,今世缘需要在2023年实现150亿元的营收和46.04亿元的净利润。

  几乎在公司今年再次宣布百亿营收目标时间表的同时,上交所1月14日下发问询函,表示公司对前述事项的披露应当遵循合理、谨慎的原则,披露内容应当客观有据。问询函指出,公司回答在披露上述预测性信息时,未提供充分、客观的事实依据与预测基础;并结合历史和预计产能利用率等情况,所在行业发展趋势、自身技术、竞争优势以及经营结果的实现路径等方面,补充披露上述预测性信息的依据并充分提示风险。

  在公司百亿目标号角声下,今世缘早已开启了一轮的扩张和提速。

  2019年今世缘省外经销商数量达到425家,远超省内市场的330家。进入2020年,公司以长三角城市群为中心,拟打造长三角苏、浙、沪、皖大战略板块市场,目前山东、上海、浙江、安徽、河南、江西等省份客户数量和质量均在稳步提升。今世缘告诉《投资者网》。

  品牌布局方面,公司明确国缘、今世缘双品牌全国化齐头并进的战略布局,公司从不会追求短期利益而在渠道开展大面积的压货。据市场调研反馈,今世缘品牌在婚庆市场的认知度和接受度非常高。

  与此同时,今世缘将旗下国缘品牌四次提价,提价幅度在10元/瓶至20元/瓶不等;还推出了价格破千元的高端国缘水晶V系列,直接跨入高端领域。其中,国缘V9价格突破2000元,价格相对于飞天茅台1499元还要高出近500元。

  作为地方区域型酒企,受限于品牌力及认知度,今世缘破圈充满挑战。2019年,多达425家的省外经销商仅贡献了不足7%的营收。2020年前三季度,今世缘超过93%的营收仍由省内所贡献。

  白酒行业分析师蔡学飞表示:省外市场经销商都是点状分布,主推今世缘的意愿并不强烈,同时由于产品尚在培育期,动销率不足,因此市场渠道的囤货行为低频且较弱,这些都导致有商无市,有货无销的情况,市场完全放量还任重道远。

  根据其最新发布的五年规划,今世缘省外收入占比要达到20%。公司同时提示风险称:2018年至2020年前三季度江苏省内营收占比分别为94.63%、93.62%和93.24%。如果江苏市场竞争加剧,或省外市场拓展不及预期,将影响目标实现。

  高端化战略也并不顺利。在今世缘天猫官方旗舰店,52度国缘V9产品售价2499元/瓶,折后价为2259元/瓶,销量仅为十余笔。评论中还有消费者提问这个价格买飞天茅台不香吗?

  从如今酒行业整体梯队来看,以50亿元为代表的区域酒企与百亿梯队酒企之间,仍存在较大空间。

  以2019年年报营收为标准,在19家上市公司中,仅贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、顺鑫农业营收踏入百亿阵营,而50亿到100亿梯队却没有任何一家白酒酒企。

  在股吧、雪球等论坛,不乏投资者认为,今世缘已经走出了最艰难的发展时期,找到了第二增长曲线日,今世缘在回复函中表示:公司十三五期间营收增长110%,白酒上市公司2015-2019期间营收增长112%;公司认为自身次高端白酒占比60%以上,将享受次高端市场持续扩容的红利,公司按照未来五年100亿元目标推算出年平均增速为15%左右。

  业绩方面,过去几年,今世缘的增速还算不错。2015年至2019年,今世缘营业收入从24.25亿元增长到48.74亿元,归母净利润从6.85亿元增加到14.58亿元。

  2020年预计营业收入51亿元左右,同比增长4.7%左右;归母净利润15.5亿元,同比增长6.3%;扣非归母净利15.4亿元,同比增长7%。

  但《投资者网》梳理研报观点发现,高端酒企业绩大幅增长的时代已经渐渐远去。当下节点,白酒产量连年走低,行业已经从扩容式增长转变为挤压式增长。

  中国酒业协会数据显示,2020年,全国酿酒产业规模以上白酒企业产量740.73万千升,同比下降2.46%。

  根据Euromonitor(欧睿)数据库零售口径数据,最近三年白酒行业零售总量复合增速仅1%,零售总额增速则达到两位数,零售单价近三年复合增速为12%,增长几乎全靠提价实现。

  白酒产销量增长遭遇瓶颈的背景下,龙头白酒企业正在加速蚕食区域白酒企业的市场空间。中国酒业协会理事长宋书玉日前透露,目前酒行业产业利润集中在头部50家企业,在约4%的企业中,品牌集中度和产业利润集中度均有大幅提高。

  对此,今世缘回应称:挑战总是与机遇并存的。当前行业正处于深度分化期,但同时也是消费升级的机遇期和发展的关键期,公司将牢牢把握酒缘大业发展方向,统筹推进市场开拓和工厂建设工作,转型升级,好中求进。

  未来今世缘面临的行业环境日益逼仄。否极泰基金经理董宝珍认为:这轮白酒周期上升速度太快,因此存在早熟现象。2002到2012年的白酒周期,10年间价升量增,但这轮周期仅4年时间,白酒酒价就已经再度翻了几倍,透支了其上涨空间。当前白酒已经进入了新一轮的调整周期。

  而公司目前盈利能力并不占明显优势。财报显示,公司销售毛利率近几年一直维持在70%-73%的水平,在行业内19家公司中排名约12位;而业绩规模相近的口子窖毛利率达到76.46%。

  今世缘告诉《投资者网》:公司毛利率保持相对稳定,这与公司竞争策略是相关的。受到宏观经济环境的影响,公司净利润增速低于净资产。

  值得一提的是,2020年以来,第二大股东铭大实业累计减持3202.62万股,约合市值11.76亿元;高管倪从春、周素明、羊栋、吴建峰也在参与减持。

  另外,截至2020年年末,基金的合计持股降至9137.9万股,相比今年上半年末的1.44亿股大幅减少。

  上海铭大是在公司股改前进入的,其持有公司股份时间已经接近十年,逐步退出很正常,而且减持节奏已经很慢了。今世缘表示投资的本质是获取收益回报,无需过多解读。公司将牢牢把握酒缘大业发展方向,转型升级,好中求进,实现高质量发展,足球直播为股东创造更多更好业绩,实现投资回报。